纽约证券交易所直接上市为1.0，何谓DPO？

资料来源：富鲁牛

在这个时代，投资是在智能迭代中，股票经纪人是在自由迭代，金融技术是在资本管理迭代中。现在是交易所采取重大行动的时候了。周二，纽约证交所(New York Stock Exchange)向美国证交会(SEC)提交了一份文件，要求SEC通过直接上市方式上市，而纳斯达克(Nasdaq)则告诉英国金融时报，它将很快提出类似的提议。这种替代上市方式可能比华尔街IPO承销更便宜。

去年，音乐流媒体公司Spotify成为第一家通过这条途径在纽约证券交易所(New York Stock Exchange)直接上市的公司，随后又在6月份推出了一项办公室聊天服务，从而有效地推动了这一过程。

从交易所的角度来看，这不仅可以确保市场资金的进一步流动，还可以为交易员提供更合适的交易目标，而且还可能成为主要交易所之间的独角兽拉锯战。在纽约证交所的提议中，直接上市公司的融资门槛为2.5亿美元，这意味着这些潜在的独角兽必须在资产负债表上有足够的资金才能上市，以及足够的品牌力量，以吸引公众市场投资者的兴趣。

那么，什么是‘直接上市’(DPO)？直截了当地说，它直接剔除了传统ipo交易前的大部分步骤，比如不必向中介承销商(投资银行)支付高昂的承销费，以创造动力。此外，股票的发行价格将根据股票的供求情况确定，其中原股东可以直接将现有股份出售给公众投资者，因为没有锁定限制和增发股份，因此不涉及其他原股东股份的稀释。此外，DPO不需要进行早期路演来吸引投资者。

它与传统IPO的主要区别是：

1.较便宜

传统IPO与直接上市的核心区别在于中间承销商的存在。在传统的首次公开发行(IPO)中，高盛(Goldmansachs)或摩根士丹利(Morganstanley)等投行以折价买入股票，然后以首次公开发行(Ipo)价格将这些股票分给它们的客户群在直接上市中，投资银行更多地充当了帮助公司上市的财务顾问。优步此前在上市过程中向承销商支付了1.06亿美元，而Spotify仅向其财务顾问支付了约3200万美元，显示出上市成本的巨大差异。此外，由于老板公司没有向投资银行发行一定比例的贴现股份，也没有在上市过程中发行新股，所以当直接上市开始交易时，现有股东的股票不会受到股权稀释的影响。

2.无力供资

因为直接上市的上市公司不能发行新股，它们不能在公开市场上筹集任何新的资金。所有股票市场的利润都将掌握在决定出售股票的原始股东手中。但从长远来看，如果公司的前景和品牌强劲，或者上市后业绩显著提高，那么直接上市所获得的收益自然是一个时机问题。

3.你须自行披露本年度的预测。

在没有承销商的情况下，华尔街投资银行分析师可能无法涵盖该公司全年的财务分析、价格趋势和股价供求，这样公众投资者就无法获得公司的基本面或股价前瞻性参考。如果投资者对该公司了解不足，对股票的需求可能不会很大。就Spotify而言，成功的关键在于，他们已经有15个研究机构来分析公司自身的业绩。

4.公司的持股员工和原股东不被锁定

5.每个人都可以吃一块馅饼

外国一级市场之所以繁荣，也是因为这些投行承销商在第一和第二市场的利润过高。一般来说，从发行价到首次公开发行(IPO)的开盘价，公司股价都会有很大的利润空间。例如，在线宠物用品的IPO价格为22美元，但开盘价跃升至41.34美元至87.9%。这对上市公司的整体增长极为不利，因为这段时期筹集的大部分资金都留给了承销商。

然而，在直接上市的情况下，市场力量决定了开盘价，如果上市成功，这些利润将惠及所有股东和市场的其他参与者。

因此，与上述情况相结合，直接上市似乎已成为知名独角兽的最佳上市选择之一。由于这些独角兽已经拥有经验丰富的管理团队和业绩记录，上市的目的可能更多地集中在市场上其他实力雄厚的背景投资者身上，以确保资产的流动性，而不是融资。然而，直接上市无异于缺乏承销商建立动力的基础，这就要求这些公司单独面对高波动性和低流动性的风险，它们的具体前景需要美国证券交易委员会(SEC)评估和批准。

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