专注价值投资：怎样寻找属于你的可口可乐？
先从一个例子开始，可口可乐大家都知道，是1919年上市的公司，距离现在正好100年，100年带来多少回报呢？从上市的第一天开始到现在带来46万倍的回报。通过研究可口可乐带来三个启示。
第一：其实宏观重要吗？
可口可乐正好第一次世界大战结束后上市，过了10年之后碰到西方世界资本主义社会第一次经济大萧条，然后第二次世界大战，接下来中东战争，美苏冷战，再接下2008年的金融危机。宏观的东西我们从短期来看是有影响，但是从更长期来看不是很重要，短期的东西大家很关注，但是从长期来看，真正决定回报的是这个企业到底怎么样，而不是宏观怎么样。
第二：只要你找到像可口可乐这样的标的，不需要每天去找一个新的标的。
只要在整个投资生涯中找到10个，甚至一个投资标的就够了，持有可口可乐到现在的投资回报大于99.9%的投资大师的回报。我们不需要找到那么多的投资投资标的，重要找到一个真正创造价值的机会。
第三：可口可乐这么好，是不是我们现在应该买，其实不是。
可口可乐一直是优秀的公司，但是在买一家公司之前要做大量的研究。巴菲特是1987年买的可口可乐，他在买可口可乐之前已经涨了1万倍，在涨了1万倍之后巴菲特才买了可口可乐，最后可口可乐成为巴菲特投资成功的经典案例。巴菲特在购买之前花了10年的时间研究可口可乐，在找一个好的标的之前可能要研究100个差的公司，或者1000个平庸的公司，我们才能意识到什么样的公司有价值。
中国有多少企业能穿越周期？
通过上证指数的统计，上证指数从2007年的最高点到2019年10月还有33家公司涨幅大于500%，从最近一次的最高点2015年的5178点到2019年10月仍有1家公司的涨幅大于500%。从列表中，可以看出在市场很差的时候也有表现好的企业，背后的因素是企业的利润增长，驱动力是公司创造价值创造利润。从短期来看，股价会波动，但是从长期来看跟宏观甚至跟上证指数没有多大关系。因此研究投资价值百分之九十的时间应该花在研究企业本身，做更多的公司研究。
中国有多少企业可以穿越周期
那么，怎么找到属于你的“可口可乐”，这些公司在哪里？怎么找到这些标的？
判断优秀企业的最优指标：低杠杆，高ROE。
首先就是找真正赚钱的企业，目前来看已经在获得超额回报的企业，我们只需要去思考这种超额回报是否可持续，获得超额回报的原因是什么？这种超额回报在未来是否存在？
建立在低杠杆的基础上，最核心的体现就是通过ROE来判断。在通常情况下，有超额回报，其他企业就会进入这个行业，直到超额回报被摊薄，所以公司需要处于市场空间要足够大的行业。假设是卖产品的公司，它卖产品获取的利润不断扩大生产，之后又产生更多的利润，才是真正的成长，过去很多的回报就来自这种模式。反过来，很多增长是假的成长，它的回报率并不是很高，但是公司有很快的成长，它的代价就是不断的融资，不断的摊薄原有股东的占有股份份额，这种成长股不是很好的标的。
长期来看，真正带来高回报的企业有以下六个特征：
优秀企业的基本特征之一：业务简单，商业模式简单
商品比较难理解或者业务比较庞杂的公司通常不是一个好公司，通常大家都说协同效应，但是在商业世界有一个悖论：1+1<1，一家公司有A业务,另外新开一个B业务，最后收益还不如公司的A业务，比如家电行业有很多公司，最赚钱的是格力电器，只做单一产品，比其他什么都做的利润总额还大。背后的逻辑是公司的资源是有限的，团队的能力是有边界的，没有任何一个团队说什么都能做好，如果要做十块业务，可能一块都做不好，只做一块业务把所有资源都用在一块业务上，多元化的公司成功的并不多。
优秀企业的基本特征之二：差异化为竞争点优于性价比作为竞争点
差异化就是公司产品与其他公司产品不一样，比如都是白酒没有人觉得茅台与牛栏山是同样的产品，但是假如是水泥的话就不一样了，不会看品牌。一个行业如果差异化足够大，那能有很多企业共存，比如白酒行业。如果一个行业差异化足够小，最后竞争可能只剩下两三家企业，百分之九十九以上的企业都要淘汰，投资这种行业公司的胜率比较低。差异化意味着对手比较少，其他公司很难竞争，经营稳定性比较强，公司可以很好的积累自己的竞争优势。
怎么定义差异化呢？就是自主定价能力，如果价格提供20%，销售量没有很大的变化，产品就具有差异化。自主定价能力越强，差异化就越强，当然最好的公司是专注最好产品的企业。
优秀企业的基本特征之三：保持正现金流，低杠杆、强劲的资产负债表。
企业的增长是需要不断消耗资金的，最优质的企业能够兼顾现金流和业绩增长，同时考虑安全性，饿死的企业是少数，更多的企业是撑死的。因为行业萎缩，客户流失，公司破产的不多，更多的是企业觉得前景很好或者前景真的很好，公司不断扩产，一旦需求不行了或者回归正常状态了，这个公司就会因为过激的行为所累、现金流出现问题。成长很重要，过程中要保持现金流，资产负债表的表现往往领先于利润表。高杠杆的企业就像方向盘前面立着一把刀，平时无所谓一旦遇到大一点的坎就过不去了，而中国经济的坎又特别的多，政策大幅摇摆。比如光伏、新能源汽车、新能源电池，现在电动车行业，取消政府补贴很多公司就撑不下去。
优秀企业的基本特征之四：经历过残酷的市场竞争，有优秀历史业绩的企业
优秀是一种习惯，市场竞争是最好的筛选器，能够看到最优质的公司是怎么样的，在市场最低迷的时候往往能够找到好的标的，低迷时才能够真正体现好和差。经历过低迷期及残酷市场竞争留下的企业是值得关注的，意味着可能具有最强的竞争力。
对于历史业绩一团糟，或者主业做不好的公司，但是通过并购，有宏大的故事和美好的前景的企业不该很看好。一个连主业都做不好的公司不能指望他在其它行业就能做好，等一个差的企业变好是很难的，等一个管理差的企业变好就像在机场等一条船，组织的效率等核心能力是无法通过并购取得的，并购往往会稀释公司文化，相对成功的并购是一个行业强者去并购一个行业弱者，一个弱者去并购一个强者更大的概率会失败，绝大多数跨界并购都会以失败告终。
优秀企业的基本特征之五：处于技术和需求变化很小的行业
一个行业如果他的技术两到三年就要更新一次，那么两到三年后大家又重新站在同一起跑线，很难积累竞争优势，也就很难获得超额收益。但是一个行业如果技术和需求稳定，一旦在行业内取得竞争优势，就能够不断的积累，获得超额收益，比如烟酒，一层不变的行业最容易滋生最有回报的企业，例如菲利普莫里斯、茅台。
同样是家电行业，白色家电比如空调、冰箱、洗衣机，技术没有变化，变化不大，企业不断的累计优势，但是比如电视，它的技术不断的变化，这样对于电视的企业来说他要不断的技术投入，不断的追赶技术，不断的投入新的生产线、报废旧生产线，因此，白色家电的投资回报率远远超过黑色家电，格力电器一家公司的利润大于所有白色家电公司的利润总额。
但是投资也不是僵化到一定要投资技术不变的行业，在投资技术行业时，在一个技术不断变化的行业中，技术领先并不是核心竞争优势，技术暂时领先不是核心竞争优势，但是能够保持技术领先的机制才是核心竞争优势，例如研发团队的激励模式，系统的创新能力，组织的变革能力等。机制好的公司会不断的开发新的技术、新的产品，如果一个企业的技术是买过来的那是没有意义的。
优秀企业的基本特征之六：避免投资与国家政策扶持的行业
什么行业需要扶持：内生的投资回报率很低，不额外补贴无法吸引投资，真正回报率高的行业不需要扶持，比如地产、烟酒、游戏，这些往往还是国家打压的行业。其次补贴意味着进入者很多，这样就通常意味着潜在的产能过剩，补贴退坡时的陈痛，例如电动车行业，即使是头部的公司经营也很难，尽管是已经上市的头部公司，因此，有高额补贴的行业有很大的风险。