创投圈接盘侠少了，市场冷了，但刺激依旧

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从OFO开始，资本市场的接盘侠开始销声匿迹了。当然，OFO还有一点偶然因素，或者说，如果创始人懂点事，当时还是可以有接盘侠的。

但后面越来越多的项目，暴露出缺乏接盘的问题。

熊猫直播，无人接盘。王思聪至今没有抹平窟窿。

淘集集，无人接盘。除了清盘无路可走。

锤子手机，勉强算有人接盘了，但这种苛刻条件接盘的，跟几年前那种大张旗鼓接盘的，完全无法相提并论，只能说聊胜于无吧。

在此之前，有足够影响力和规模的创业公司，无论如何巨额亏损总会有巨头接盘，然后创始人摇身一变成为正在甩开你的同龄人。

然而现在，接盘侠真的没了。发生了什么？

1、A股上市通道收窄，股市低迷。海外中国概念遇冷，港股也低迷。作为最后一班接盘侠，无论海内外，股民们开始捂紧口袋。

2、因为上市通道收紧，市梦率让位于市盈率，巨头也开始意识到很多鸡肋项目不再像以前那样容易包装上市收割。纷纷开始收紧预算，巨头之间不再开战了。几家巨头狂撒币的时代突然过去了，各种鸡肋项目，不再有人埋单。

3、巨头不收，上市通路不畅，基金面临结算压力，尽可能落袋为安。不管怎么说，朱啸虎总是成功套现，一地鸡毛又怎样，反正自己一战封神，财务自由。再往后，全行业发现此路不通了。

2019年，什么风投表现最好，不浪不动挺尸装死的投资基金，表现最好。什么投资人业绩最佳，到处去浪满地球去滑雪就是不看项目的高少星业绩最佳。

4、接盘侠的时代，投资人吃回扣，FA 吃回扣，创始人内幕交易吃投回扣，创始团队高管吃返佣回扣，干活的人也会有各种方法吃回扣。大家八仙过海，各显其能。每个人都等着下一棒接盘，突然之间，没有下一棒了。

5、曾经热钱无处可去，投资领域热钱汹涌，有一点互联网经验的小p孩就可以在投资基金担任所谓中层甚至高管，狗屁风控都不懂的基金只要看到热门关键词，就敢签大额支票，反正总有接盘侠托着。

突然发现哀鸿遍地，一大票明星投资人们身陷各种币圈，p2p金融麻烦，边控的边控，出逃的出逃，清盘的清盘。至于小投资人，自求多福吧。

6、那些赚钱的公司就安全了么？挤压效应懂不懂。曾经烧钱找接盘侠的企业不烧钱了；曾经狂撒币的生意不撒币了；周边一堆做广告投放的，做营销策划的，做品牌维护的，做这个那个的，拼缝攒局捞回扣的，刷榜刷量骗数据的，突然，发现生意少了，买家没了，这还不算啥。什么，还有以前的应收款没收到？呵呵，呵呵。

7、知道2020年什么生意会好做么，维权律师，讨债业务，资产保全，当然，还有海外信托。为啥会有海外信托？大佬们一屁股烂账又不想还怎么办，资产转移到海外信托，轻松做个资产隔离，你告我啊，老子破产了，你能把我怎么样。

肉身出海，国内限制消费有毛用，随时缺钱了，信托里取出来，该吃喝吃喝，该玩乐玩乐，就是不还钱。偶尔上网贩卖一下梦想，一群傻逼韭菜还感动得热泪盈眶呢。

接盘侠不在的时候，鉴于挤压效应，无数相关领域的投资，消费，收益，职业机会，都会受到影响。这种情况下，建议别作，别浪，活着就好。

创业？如果没有明确的现金流和正收益，建议谨慎谨慎再谨慎。跳槽？有明确稳定预期的再考虑。裸辞？家里有矿没？投资？稳健安全放第一位，回报率放其次。贷款？量力而行，不要承担过高的还款压力。消费？量入为出，理智消费。不用攀比了，王思聪的豪车可能早就被查封了。

中国是一个巨大，复杂的经济体，人口优势巨大，地域信息差巨大，最近这些年，各种资金盘的接盘游戏此起彼伏，很多模式甚至可以存活多年。当我们谈及这个话题的时候，这就像一个受热不均的超级超级大锅，可能某一边已经冰冷的时候，另一边仍然沸腾。很多地区已经彻底消亡的模式，在另一些地区仍然方兴未艾。

在北上广深已经声名狼藉的各种资金盘游戏，在三四线城市和乡村可能还在广泛传播。精英接盘侠们已经离场，草根接盘侠们可能还在进场。

慎之，慎之。

朱啸虎教你做人

测量中国创业投资市场冷暖的指标有很多种，可以去看一级市场投资项目量、融资金额，可以计算基金们的募资额，可以数一数这一年又有多少风口发生。

你还可以观察一个人，朱啸虎。

从“投资人”到“明星投资人”，朱啸虎的转变发生在2016年。在投资了映客和ofo后，朱啸虎和项目高度绑定，积极为其站台，在朋友圈和马化腾、王兴等轮番“互怼”，不惧掀起战火，并在接下来两年里参与了包括共享单车、直播、共享充电宝、小程序在内的多个风口。

而2018年底，提前卖出ofo股份，在这笔让大多数投资人折戟的生意上完美套现的做法，又为朱啸虎带来了大众口诛笔伐、行内一片羡慕的争议口碑。

2019年，金沙江创投主管合伙人朱啸虎仍然在参加大大小小的活动，但极少接受专访，对于向市场和大众输出观点的欲望显著下降。

今年，金沙江创投刚刚完成了4.5亿美金和10亿人民币的募资，朱啸虎表示有更多的钱想进来，但他们选择了克制规模。重点是，今年出手的项目甚至比去年更多，因为“很多基金没钱了”，项目“价格变得更合理”。

声名鹊起给朱啸虎带来很多便利，比如给他带来更多创业者，更广泛多元的项目源以及“有时候项目会给我打个折扣”。

跟孙正义的疯狂相比，朱啸虎本人对自己的描述是：保守。

因为保守，导致他错过了今日头条；因为保守，他极度推崇Benchmark式坚守小规模高效率的古典VC打法，并身体力行，朱啸虎甚至坚信“风险投资这个行业本身不需要创业”。

过去10年，中国一共有5家VC在两个（及以上）项目上拿到了单笔超10亿美金回报，投出了滴滴和饿了么的朱啸虎和他的金沙江创投便是其中之一。但他坦言投中超级独角兽这件事，运气非常重要，且难以复制。

金沙江创投作为早期基金投出去的钱并不多，每年出手也就两三亿美金，而整个一级市场2018年投出去的钱超过1000亿美金。

这个规模其实是不正常的，市场支撑不了1000亿，因此这个行业整体一定是亏损的。因此，2019年几乎回落了一半也是常理之中。

朱啸虎称只有在创业者需要的时候他才会站到台前，今年曝光率低，主要是因为今年的创业者不需要。虽然今年投了很多ToB公司，但是人家大部分不需要你出来说，toC我们也还在持续布局投了一些新品牌，他们希望先跑一阵子，现阶段还不需要自己出来摇旗呐喊。

重点是，今年的美元募资基本没花什么精力。人民币花了点，主要是今年的LP和以前的构成不太一样。主要是其中有一部分是第一次做LP，他们本身也有一个学习的过程。而我们又希望你一旦成为我们LP就能比较长期，所以双方沟通过程会长一点。

稳健成投资第一要义

朱啸虎曾经在单车大战时喊出“90天解决战斗”，如今却跟人谈起了稳健。他定义的稳健是只投自己看得懂、能帮上忙的项目，看不懂、帮不上的项目从来不投，包括对基金规模的控制。他表示，希望自己没你那保持每年2-3亿美金的投资节奏，否则意味着机构要承担较高风险。

过去十几年，市场上每年真正值得投的互联网项目数量也就是10个左右。因此要控制出手，同时保持命中率。否则你投出去100个，命中率也只会更低。

每年都会出来无数新项目，但真的跑的出来并且在市场上获得认可的屈指可数。

中国优秀创业者非常多，但是好的创业机会点非常少。风口上的项目很多，现在都不行了。

事实证明，充电宝确实是刚需，而且团队的运营能力确实非常强。事情和人都对了，这是非常不容易的。

LP只看DPI（注：投入资本分红率，可理解为基金的出资人真正拿回多少钱）。早几年人民币LP都还比较看重IRR，今年都在看DPI了。IRR很多是兑现不了的，DPI却很真实。只有稳健的基金才可能有好的DPI，因为我们DPI很好，所以LP们的问题很快就过完了。

现在大的趋势仍然在变化中，具体的机会很难预测。目前明显的长期机会，一个是企业服务，一个是教育。

LP对投资人认可，很多因素得益于持续投中独角兽，而这个是最难的。作为一家机构，对商业模式、对人以及对价格始终能做出好的判断，这是有系统性的。

金沙江对商业模式和商业价值的判断，在市场是有口碑的。比如我们不看好的生鲜电商，确实失败案例比较多。

兴盛优选和同程生活是金沙江投资的两家社区团购，兴盛优选在湖南有经营两万家连锁加盟便利店，它的供应链优势非常深。同程生活创始人何鹏宇过去烧过大钱，打过大仗，去他们公司，楼梯上每个台阶写的都是“10亿人民币的教训”，这里面他就沉淀出很多思考，所以他来做就是完全不一样的东西了。

别的社区团购公司低价卖iphone充流水，拿融资，他们更看重绿叶菜占比。这是很多其他创业者都不知道的，为什么要看重这个。

两家创业公司很会算账，都非常注重单位经济模型。

程维和张旭豪同样都很会算账，尤其在早期比他们的对手会算账。补贴大战是时代产物，这个时代现在已经过去了。

滴滴我们投的时候程维说等每天两万单公司就能打平、就能赚钱了，现在每天3000万单，还在亏损。这个市场太大了，远远超过我们当初想象。

所以即使一名投资人曾经靠某种方法论——比如你一直强调的3S理论（大市场、可扩张、可防御）捕获了超级独角兽，但是这也保证不了他还能捕获到。

今天金沙江跟过去唯一的不同是，我们的钱并不仅仅代表我们的钱了，它还代表很多我们投的出色公司，他们能给到更多资源上的帮助。另外，过去10年我们看过很多坑，在告诉创业者如何少踩坑上我们能提供更多帮助。这两点可能是“过去10年持续投中独角兽”带来的最大价值。

未来投资还是要开放心态，多去倾听一下，多花点时间研究项目。每个人都有自己的打法，千万不要因为外部变化改变自己的打法，我觉得这是更危险的。

创业者和投资人的长期根本利益是一致的，只是大家对利益的短期判断不一致。但时间会告诉你答案，告诉你哪个判断是正确的。

风险投资投的公司都是原有行业里的创新者。朱啸虎认为风险投资是一个经验积累型的行业。

孙正义改变行业玩法已经受到了狠狠的教训，很多聪明人在这个行业里面，40年来它的玩法也没有被改变。因此，越刺激的项目越需要保守，一切都要遵从商业规律。

2019年的创投市场已经逐渐回归理性，而且未来一定会持续回归理性，但风险投资玩儿得依旧是心跳、刺激。