股价新高 五粮液：二季度的业绩可能没那么乐观
作者：白酒资深研究员
先说2019年，然后说2020年；一季度超预期的业绩是建立在2019年好业绩的基础上。
2019年五粮液在大幅度砍掉影响五粮液品牌的低端系列酒和模仿普五的酒，这些酒就是我们经常在超市或者网上看到的，包装很像普五，但价格和普五相差天壤之别，仔细一看，还是五粮液出品的，伤五粮液高端酒客户的心。
这类酒短期看，有利公司营收，但其实损害了五粮液的品牌，超损害五粮液高端酒的品牌形象，不利于企业长期发展。李曙光上台后就在做减法，砍掉各种损害五粮液品牌的系列酒，这事做的很对。虽然砍掉低端酒和模仿五粮液酒导致酒的销售量和生产量同比下降，2019年销售量16.54万吨，同比减少13.67%【2018年销售量19.15万吨】；2019年生产量16.82万吨，同比减少12.34%【2018年生产量19.18万吨】。
2019年白酒销售量同比减少，因为砍掉的是低端酒，所以影响了低端酒营收了，2019年中低价位的酒66.31亿，同比减少12.32%。但高价位酒营收396.7亿，同比增长31.41%，高价位酒营收增速跑赢公司营收增速，带动净利润增长超营收。2019年五粮液501.18亿，同比增长25.2%，净利润174.02亿，同比增长30.02%。
上面说的高价位酒，其实是大于120元一斤的，实际上包含了很多中档酒，我觉得高价位的高端酒起码得普五那个级别的，可惜五粮液没有列出高端酒的营收和销售量、生产量。这点，茅台公司披露的很详细，这里给茅台公司一个赞。
五粮液虽然年报上没有公布高端酒普五等的实际产量和销量，但根据公司之前披露的信息，2019年高端酒普五等销售量大约2.3万吨左右。另外公司2018年披露的高端优质酒出酒率是总产量的10%-15%，2019年生产量为16.82万吨，高端优质酒产量为1.682万吨-2.523万吨。2019年减少了低端酒的生产，高端优质酒出酒率应该比2018年披露的10%-15%区间有所提高。
时间对五粮液有利，随着窖池不断老熟，五粮液的优质好酒率会不断提高。浓香酒的宝是窖池，窖池越老出的优质高端酒比例越高，比如明清窖池，百年窖池也能出一定比例的好酒，但新窖池出不了优质高端酒。
公司之前披露在十三五末五粮液向市场投放3万吨高端优质酒，而且是储存三年后的酒，从生产到储存时间，周期就是四年了。茅台酒周期五年。
对了，生产出的每吨基酒，调出的商品酒不止一吨，基酒度数高，商品酒基本是52度。
2019年末公司持有的货币资金632.38亿【2018年末持有货币资金489.6亿】，现金一大把的公司，让投资者安心。
2019年末预收款125.3亿，这个牛啊，2018年末预收款是67.06亿，同比增长86.47%；也就是说2019年除了营收增加了100.88亿，预收款还增加了58.24亿，这业绩好到爆表啊，2019年五粮液股价白酒里涨幅第一，合情合理。
五粮液2020年一季度营收202.38亿，同比增长15.05%，净利润77.04亿，同比增长18.98%，在疫情的影响下，还能交出这样的成绩，超市场预期的，也超我预期了。毕竟2019年年报和2020年一季报同时公布的，如果我早看了2019年末的预收款，我对2020年一季度业绩就一点不意外了，2019年末的预收款可是125.3亿啊，有这样大的预收款在，2020年一季度业绩能差才怪呢。
2020年一季度有预收款的高基数在，一季度业绩没问题，但2020年一季度预收款为47.69亿【现在叫合同负债了】，而2019年一季度预收款为48.53亿，2020年一季度预收款同比减少了1.73%，加上经销商一季度进货后，市场还没消化库存，2020年二季度，业绩压力来了，二季度营收估计没有市场那么乐观了。
至于2020年一季度经营现金流数据难看，一是营收提前收了钱，2019年经销商打的预收款。二是一季度上交大额递延税金。
2020年一季度营收同比增长15.05%，净利润同比增长18.98%，我们看其它白酒公司一季度营收和净利润数据后，会觉得五粮液净利润增长太少了。
泸州老窖营收同比减少14.79%，净利润同比增长12.72%。
山西汾酒营收增长1.71%，净利润增长39.36%。
酒鬼酒营收减少9.68%，净利润增长32.24%。
这样一对比，是不是觉得五粮液净利润同比增长有点少。
但我喜欢五粮液的数据。那为什么五粮液净利润同比增长没有超20%呢，因为2020年一季度销售费用同比增长了35.72%。一季度销售费用多了，后面二季度销售费用少点，二季度净利润同比增长有保证了。2020年半年度净利润增长15%应该没问题。
独立看五粮液2020年一季度数据，会觉得一般，甚至不理想。但如果考虑是疫情，对比下同行白酒公司，我觉得五粮液交出的2020年一季度业绩很棒了。
考虑到国外糟糕的疫情，这次就不预测全年营收和净利润了。
最近市场资金做多白酒股，白酒股股价不断创新高，这笔资金对白酒股业绩太乐观了，后面估计看到业绩不理想，又是砸盘主力了。
以上内容，都是我个人观点，投资有风险，请不要以我的文章为买卖股票的依据。
