企业确定性分析的关键是站在未来看未来

在我的投资历程中，我买入的公司数量不多。很多时候，都是因为我碰到有一个好的产品和服务的时候，我才会主动的去了解这个公司。苹果是这样，茅台是这样，招商银行也是这样。但我自从买入了中国建材之后，我开始有意识地拓展自己的能力圈，更多的去主动分析一些公司。

最近在雪球上我看了不少公司投资分析报告，发现很多人在分析投资公司确定性的时候，喜欢用过去几年的业绩，来推倒未来几年的业绩，进而判断自己投资公司的确定性。可惜，世界的发展不是线性的，公司也一样。这种线性思维的预测分析是不靠谱，我举一些例子吧 ：

先以银行的时候，大概是在2016年这个样子，具体时间我也不记得。那时候的兴业银行价格跟招商银行价格差不多。其实在这之前的过去十年左右，兴业银行的发展速度一直不比招商银行差，所以当招商银行的股价超过兴业银行两三块的时候，很多大v就把他们的仓位从招商银行搬到兴业银行。相应的银行搬仓搬没的这种情况，这样的大v太多了，我就不举例了。他们的搬仓逻辑基本上都是相似的，用过去的业绩来推测未来。

很多老板对公司销售目标确定，也是简单的线性思维。我创业做女装的时候，2011年完成销售额是1000多万，2012年完成了1.2个亿。如果当时有人问我五年之后我能完成多少销售额，估计没有五亿以上我都不好意思回答。但实际情况是什么样呢 ？我的公司在19年清盘了，然后转给我的团队去做了。不单单我是这样，我也认识了一些创业朋友。在他们公司高峰期，如果我问这些朋友，他未来的三年的销售目标，估计他们也会大大高估自己。

看到这里，大家可能会觉得我们是小公司，老板不专业，当然容易死。实际上 大公司和小公司都容易死。有研究数据表明，美国上市公司的半衰期是10.5年，这意味着每经过10.5年，都有一半的上市公司死掉。按这个半衰期来算，能活100年的公司的概率是百万分之45。所以，长期来看公司生存下来是偶然，死亡是必然，不管是大公司还是小公司。

有一半的上市公司在未来十年会死掉，剩下的一半大多数停滞不前或属于衰退期，所以真正能够持续发展十年的上市公司非常少。但你如果去问这些上市公司的一把手，他们会不约而同地的给你描绘公司未来十年的美好愿景，这个愿景和目标会比他现在公司实际大很多，也好很多。所以根据公司的计划、目标或者愿景进行投资的，也没有任何确定性可言的。

聊了这么多，我只想说，根据过去的财务，以及老板对公司的目标和构想，得不出公司的护城河，投资也没有确定性。那如何才能让自己的投资有确定性呢 ？站在未来看 ！看十年之后，这个公司还会不会存在 ？如果还存在的话，那存在的原因是什么 ？十年之后的规模会比现在大多少，为什么 ？ 如果你用以上几个问题，去套在上市的大多数公司，我们会发现基本上都得不出答案。得不出答案就对了，因为绝大多数公司本来就没有确定性可言。

回到我几次下重注，并得到回报的投资，都有一个共同的特点，就是投资的时候都是站在未来看未来，都能用以上几个问题去套。

当我2013年初投资苹果的时候，那时候乔布斯刚逝世一年多，大家不是很看好库克领导的苹果公司。所以那时候苹果的市盈率就是六七倍左右。但是苹果制造极致产品的企业文化，以及独一无二的Appstore生态链，独占高端手机消费市场。这些最核心的护城河都没有变。而且在2013年出的时候，苹果还有很多大众市场还没有开发。

实际上很容易判断，十年之后的苹果，大概率比现在要好很多。现在七年过去了，事实证明，当初的判断是对的。即使现在出现像华为手机这么厉害了黑马，也没有真正打破苹果的护城河，这七年时间股价应该有涨了六七倍吧。

我在14年初也入了茅台，逻辑跟苹果一样，都是垄断高端消费市场，别人造不出第二个茅台。那时候因为反腐以及塑化剂的原因，茅台跌倒十倍的市盈率。但我那时候判断，未来中国的富人会越来越多，所以消费茅台的人也会越来越多；富人也越来越有钱，茅台的价格也会水涨船高。我那时候经常跟别人讲，十年前有人抽中华烟吗，你看现在到处都可以看到大家抽中华烟。十年以后的茅台也是这样。那时候就可以判断茅台大概十年之后的销量比现在要多，价格也比现在要贵。

我现在重仓的两只股票，招商银行和中国建材，也都是基于这个逻辑。能看到十年后公司的景象，才能确定公司有真正护城河。对投资，确定性的确认就是要站在未来看未来。永远只选择能看到十年之后景象的公司。

那什么是真正地看懂十年之后的景象呢？

他需要严密逻辑支撑的，他需要宏观层面支持的。就像我上面举了茅台和苹果两个例子。最近我看到一些房地产公司的投资分析报告。只是简单的，以过去经验，个人愿望地认为，中国的房价不会跌，中国商业地产的租金会持续上涨，以此得出公司投资的确定性。

房地产是30年超长周期，拐点很难判断，过去十五年，无脑的老大妈对房地产的判断准确率都超过了一些经济学。因为他们脑袋里面就是一句话，不会下跌。从宏观层面分析，未来那些三四五线城市的房子就是一地鸡毛，我只是不知道这个未来是多长时间。从投资角度来看，买入这些房子的都是负收益。当大众的收益是负的时候，我相信房地产公司不会独善其身。

另外，对很多商业地产，它的租金收益率也不一定是会持续上涨的。租金是供求关系决定的，不是企业单方决定的。所以要看未来全行业的供给和需求情况。像房地产这种丛林竞争的行业，在拐点到来的时候，胜出的往往肯定是那些有优秀企业文化的，独特的定位，匠心精神的公司，其他的基本上全部淘汰。跟我们做服装行业没啥两样。

站在未来看未来，不等于我们不要分析过去。我们需要了解历史，才能真正懂得这个公司的商业模式，才能更好的判断现在价格是否合理。通过它的发展历程才能知道公司的企业文化，以及老板的格局。这些因素，会加强我们对公司未来判断的准确率。我自己在分析中国建材的历史过程中，慢慢熟悉的整个建材行业。知道它的历史，才能更好地理解它的未来走向，才能理解中国为什么要做供给侧改革，才发现中国建材有很多独特的能力。

在2016年之后，我也犯了一些错误，抛出一些高度确定性的公司，因为价格便宜买入一些看不到前景的公司。这篇文章是我近期阅读的一些公司投资分析报告，跟一些好朋友交流碰撞之后，我自己的一个反思、感悟和总结。

有兴趣的，说出你心目中可看到未来十年的公司，并附上理由

#价值投资#

作者：figolin

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